Страница 35

77 млрд * 10% * 7% * 2,5 мес / 12 мес = 112 млн руб.

Если же понаблюдать за отклонениями цены фьючерсного контракта и спота, то можно заметить, что разница редко составляет ставку долгового финансирования, что говорит об отсутствии заметного влияния хеджеров (так как именно их сила держит это отклонение, не давая сжиматься и расширяться), указывает на подавляющее количество спекулянтов и то, что они просто играют, заключая сделки пари. Об этом же говорят и крайне маленькие сроки контрактов (активность и ликвидность на ближайших контрактах – 2-3 мес.). Если оценить, какой должна быть надбавка на таких сроках фьючерсного контракта к споту (10% / 12 мес. * 2 мес. = 1,7%), то вовсе становится понятно, что это сопоставимо со спрэдом (особенно при старте контракта) и не является значимым отклонением. Тем не менее, оставим оценку доли хеджеров в 10%, хотя на нашем рынке она, скорее всего, меньше;

• потери игроков не будут полными, если мы не учтем влияние на банк, который находится в розыгрыше, различных злоупотреблений – инсайдеров, фронтраннеров и прочих манипуляторов. Эту статью расходов мы можем предположить лишь экспертно: оценим ее как половину доходов брокеров на контракте, то есть около 100 млн руб.

Сведем все данные в таблицу:

Банк розыгрыша

7 700 млн руб.

Потери игроков

Комиссия биржи

-201 млн руб.

Комиссия брокеров

-221 млн руб.

«Комиссия» инсайдеров, манипуляторов и пр.

-100 млн руб.

Подарок от хеджеров

112 млн руб.

Итого банк розыгрыша

7 290 млн руб.

Комиссия «казино» срочного рынка

5,32%

Вероятность выигрыша

47,34%

Даже если исключить из расчета «комиссию» инсайдеров, манипуляторов и пр. (это для тех, кто считает, что на срочном рынке работают только кристально честные люди, и никто никогда, например, не будет двигать котировки для принудительного закрытия позиций), Ваша вероятность выигрыша будет 47,99%, а доход «казино» срочного рынка (Ваша плата) с оборота 4,03%.

Несложно подсчитать, что в год (12 контрактов по 15-м числам) объем транзакционных издержек игроков на срочном рынке составит около 5 млрд руб. Объем сопоставим с банком, на который играют, то есть 7-8 млрд руб. А это значит, что, как и в казино, игроки проигрывают ВСЁ. Сопоставляя эти цифры, несложно подсчитать, что средний срок жизни депозита составляет 1,5 года. Не правда ли, убедительное обоснование печальной статистики игроков на срочном рынке, просачивающейся из недр брокерских отчетов.

Можно, конечно, просто купить/продать и ждать исхода по результатам экспирации, если не дергаться в течение жизни контракта, тогда плата за организацию пари будет небольшой – всего (0,02% + 0,0165%) * 2 = 0,073%. Но по факту (а это видно из биржевого оборота), уплаченные игроками комиссии огромны и приводят к столь печальным результатам, делая игру в классическом казино более «выгодным» занятием, нежели «работу» на срочном рынке.

Следует отметить, что результаты подобных расчетов по фьючерсам на валюту, скорее всего, будут еще более плачевными, так как там отсутствует положительный приток средств от хеджеров, так как валюты не являются активом, генерирующим доход, в отличие от акций.

Игра на опционах принципиально не меняет суть сделки на срочном рынке – она остается сделкой пари, на опционном рынке ее можно рассматривать аналогично ставкам на числа или сектора, но уже на «диске рулетки» срочного рынка.