Страница 120

Во второй строке табл. 11А.З обнаруживается, что доходность составляет 0,08 и при нормальном состоянии экономики. Другими словами, независимо от состояния экономики доходность портфеля акций Genco и Negacorr равна 0,08. Следовательно, неустойчивость доходности в данном случае нулевая. Любой риск исключен.

Таблица 11А.З. Доходность портфеля акций, имеющих абсолютную отрицательную s ,корреляцию , t

Состояние экономики

Доходность акций Genco

Доходности акций Negacorr

Доход от 50000 долл., вложенных в Genco

Доход от 50000 долл., вложенных в Negacorr

Общий доход портфеля стоимостью 100000 долл.

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

(6) = (4) + (5)

Подъем

0,385

-0,225

1,385 х 50000 долл. = 69250 долл.

0,775 х 50000

69250 долл. +

долл.= 38750

38750 долл. =

долл.

108000 долл.

Нормальное

0,140

0,020

1,14х50000 долл. =57000

1,02х50000

57000 долл. +

долл.

долл.= 51000

51000 долл. =

долл.

108000 долл.

Спад

-0,105

0,265

0,895 х 50000 долл. = 44750 долл.

1,265х50000

44750 долл. +

долл.= 63250

63250 долл. =

долл.

108000 долл.

Ожидаемая

0,140

0,020

ДОХОДНОСТЬ

Стандартное

0,200

0,200

отклонение

" этом примере все риски устранены; это получилось потому, что между этими Двумя акциями существует абсолютная отрицательная корреляция. Это означает, что Динамика их доходности противоположна. Для характеристики степени ковариции Между двумя ставками доходности используется статистический термин коэффициент Рреляции (correlation coefficient). Однако мы не сможем понять, что он означает, не уточнив, что такое ковариация (covariance).

В табл 11А.4 показан расчет ковариации между ставками доходности для акций Genco и Negacorr при каждом состояния экономики. Мы вычисляем отклонение от ожидаемой (средней) доходности для каждой акции и перемножаем результаты, чтобы получить произведение двух отклонений В нашем случае произведения отклонений представляют собой отрицательные значения, потому что доходности меняются в противоположных направлениях при усилении и ослаблении экономики. Если бы доходности менялись в одном направлении, произведения отклонений представляли бы собой положительные значения

Таблица 11А.4» Ковариация и коэффициент корреляции

Состояние экономики

Genco

Negacorr